上市公司財務報告分析

　摘要：萬科企業股份有限公司是中國房地產行業的領軍企業之一，有着雄厚的資本，較大的業務輻射範圍，在中國的房地產行業中有着舉足輕重的地位，在社會上的衆多企業中也有很大的代表性，因此選擇萬科企業股份有限公司作爲財務分析對象。本文選取2010～2013年度報告中的財務報表，主要利用比率分析方法，對企業的償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力進行財務分析，並與行業水平進行了比較，分析行業地位，發掘異常指標，幫助管理者有效追溯問題根源，客觀反映企業經營狀況，評價企業存在的問題並給予建議。以期給企業經營管理者、企業債權人、股東等報表使用者提供參考，做出正確決策。

　關鍵詞：上市公司;償債能力;獲利能力;運營能力;發展能力;行業地位

　一、 引言

近期的房地產市場變化無常，股市也是一直低迷不振，影響原因往往比較容易找出，但是調節起來卻沒有那麼簡單。房地產是受國家或地方政策影響最大的行業，細微的政策波動足以讓一方房地產市場迅速膨脹，也足以讓一方房地產市場迅速下滑。各房地產企業面臨多重問題，融資難，處理存貨難，資金週轉速度就慢，導致一系列問題的出現。萬科作爲房地產上市公司的龍頭企業同樣面對着這些機遇和挑戰，2010年和2011年的住宅成交面積一直是萎縮的狀態，同比下降達到29.6%和19.2%，而後幾年漸漸回緩。2013年初，房地產大量的負面資訊出現在人們視線裏，人們更多的採取暫不投資房地產。在這樣的行業環境下，萬科集團成爲目前最大的專業住宅開發企業當然是有其獨特的優勢。圍繞這一問題，本文從幾大財務指標上對萬科集團近年來的財務數據，在同行業以及國家經濟的大環境下進行對比分析。由於能力水平有限，並未進行企業財務及其問題解決方式的具體做法探究，經營狀況的深層次探究，僅僅對財務指標數字層面上的淺析，目的在於從近期財務數據中反映出企業的經營狀況，總結優勢和問題，予以初步建議。

　二、案例分析

萬科企業股份有限公司，簡稱爲萬科集團，公司總部位於中國深圳市福田區梅林路63號萬科建築研究中心，本公司於1984年5月成立，目前是在中國最大的專業住宅開發公司，也是股市裏的代表性地產藍籌股。1991年1月29日，本公司發行之A股在深圳證券交易所上市。1993年5月28日，本公司發行之B股在深圳證券交易所上市。1993年12月28日經深圳市工商行政管理局批准更名爲“萬科企業股份有限公司”。到2009年，已在20多個城市設立分支機構。在2010年萬科率先成爲全國第一家年銷售額超過千億的房地產公司，這個數字相當於美國四大住宅公司高峯時的總和。萬科於1991年成爲深圳證券交易所的第二家上市公司，持續增長的業績以及規範透明的公司治理結構，使公司贏得了投資者的廣泛認可。公司在發展過程中先後入選《福布斯》“全球200家最佳中小企業”、“亞洲最佳小企業200強”、“亞洲最優50大上市公司”排行榜;多次獲得《投資者關係》等國際權威媒體評出的最佳公司治理、最佳投資者關係等獎項。公司致力於不斷提升產品品質。

　(一)償債能力分析

償債能力是指企業償還到期債務的能力。資訊使用者尤其是外界的使用者非常關注企業償債能力，償債能力強，說明企業財務狀況好，對破產風險的抵抗力就強，也可有效反映企業資本結構是合理的。企業償債能力，從靜態角度來看，是企業資產還清公司債務的能力;從動態角度來看，則是企業的資產在業務的使用過程中創造的收入來償還債務的能力。現金的支付能力和償債能力是企業健康發展的關鍵。一般按債務償還期限分爲短期償債能力和長期償債能力。

　1. 短期償債能力分析

償債能力的.衡量方法有兩種，一種是比較可供償債資產與債務的存量，資產存量查過債務存量較多則認爲償債能力較強;另一種是比較經營活動現金流量和償債所需現金，如果產生的現金超過需要的現金較多，則認爲償債能力較強。短期債務存量比率主要包含流動比率、速動比率、現金比率。

　(1)流動比率

流動比率=流動資產/流動負債(1)

流動比率假設所有的流動資產都可以用來償還流動債務，表示用多少流動資產作爲償還每1元流動負債的保障。一般，流動比率越高，企業的短期償債能力越強，但並不是流動比率越大越好，若比率過大資金被滯留在流動資產上，就不會得到更好的運用，影響資產週轉，從而影響其盈利能力。通常國際上認爲，當流動比率爲2時，其償債能力是較爲充分的。從短期債權人來看，流動比率越高越好，對債務的保障程度高，但從企業經營者來看，貨幣資金不被閒置是目的，應將流動比率維持在合理水平。

從表1數據可知，在2009年之後，由於房地產行業受到限購令的影響，出現整體行業市場緊張的情況，萬科企業股份有限公司也受其影響，流動比率有明顯下降趨勢，都達不到人們認爲的理想數值2。之後的幾年也一直是走下坡路，這在公司日後的發展趨勢中值得關注，探其原因是否是應收款項等因素的影響。

　(2)速動比率

速動比率=速動資產/流動負債=(流動資產-存貨)/流動負債(2)

相對與流動比率，更進一步的有關變現能力的指標是速動比率。表示用多少速動資產作爲償還每1元流動負債的保障。計算速動比率是將流動資產扣除流動性不確定性較大的存貨預付賬款和一年內到期的非流動資產等項目，避免了流動比率的侷限性假設，使短期債務的存量比率更可信。此項數據反映了企業運用隨時可變現資產償付到期債務的能力，是對粗略估計計算得到的流動比率的補充。一般情況，速動比率越高，企業短期償債能力越強。該指標在1左右爲佳，不同行業差別很大。

如表2所示，萬科企業股份有限公司10年的速動比例非常樂觀的達到0.5-0.6之間，而在2011年更是有明顯的下滑，下一年又稍有回升，而去年再次下降。進一步說明近年來房地產行業受到國家政策性調控的影響，即使萬科企業股份有限公司這樣的行業領軍企業，也因市場緊縮而面臨嚴峻的形勢。比較兩組數據，我們能看出，在考慮了公司存貨等變現金額和時間具有較大不確定性的因素之後，流動比率和速動比率呈現非常明顯的差距，流動比率表現出來的良好償債能力被大打折扣。同時可以看出指標較低公司的短期償債能力較差，但與同行業相比屬於正常現象，原因是房地產行業與衆不同之處，其存貨佔流動資產的比率十分高，土地儲備和待售房較多。而在2011年時，房地產市場的政策調控效果開始顯現。對房地產市場造成了較大影響，導致企業銷售乏力，大量資金被存貨佔據難以回籠，新建成的樓盤仍舊待售，就出現了速動比率明顯下降的現象。 　　2. 長期償債能力分析

長期償債能力是企業償還長期負債的能力，它表明企業對債務負擔的承受能力和償還債務的保障能力，表明企業有無足夠的能力償還長期負債的本金和利息。長期償債能力能反映公司資產質量和對財務槓桿的使用程度。長期償債能力的強弱，是反映企業財務狀況穩定與安全程度的重要標誌。其主要指標包括資產負債率、股東權益比率、產權比率等。

(1)資產負債率

資產負債率=負債總額/資產總額(3)

資產負債率表示企業對債權人資金的利用程度，是企業從債權人處籌集資金佔企業全部資產的比重。

(2)股東權益比率

股東權益比率=股東權益/資產總額 (4)