對可行性研究報告及經濟評價的幾點認識

投資項目的前期工作是投資決策前必不可少的工作步驟，長期以來，建設項目前期工作滯後，前期方案深度不夠，建設項目“三超”現象嚴重等是多年來困擾投資管理的問題。隨着經濟體制改革的深入，作好投資項目前期工作和經濟評價，實現投資決策科學化，提高投資效益，是投資項目各個層次的決策者以及諮詢人員所面臨的首要問題。

1 如實做好建設項目前期工作，不斷完善項目評價方法與參數

在項目的投資決策中可行性研究本來應起到舉足輕重的作用，但由於各種原因，一段時期以來，有的將可行性研究搞成了上項目的腳踏板，究其原因，主要是投資體制還不完善，企業還沒有真正的自主權。我國的投資體制改革，開始是投資主體只有國家一個，項目所需資金都靠國家撥款建設，而後改爲“撥改貸”，成就了相當多的無本經營企業，企業產權界限不清，管理者權、責不明，利潤要上繳，投資伸手要，撥款也好，貸款也罷，只要能拿到錢就可以上項目，企業就有可能在規模上更上一層樓，造成了嚴重的後遺症;自1986年國家實行了資本金制度，這種情況纔開始扭轉，投資主體纔開始逐步形成多元化的投資主體。

在體制改革不斷深入的今天，國家正在並繼續改革項目審批制度，投資主體多元化的格局已經形成，國有企業的改革也在進一步深化。上項目者必須自主決策，投資者要對自己的投資行爲負全面責任，在充分做好建設項目前期工作的基礎上，做到建設項目“三個不建”，即建設項目沒有可行性研究報告不建，項目可行性研究報告經濟評價不充分不建，項目經濟評價效益不達標準不建，只有這樣才能如實反映項目的真實效益，作出合理決策。

多年來，國家有關部門對可行性研究報告及項目經濟評價方法與參數作了一些詳簡不同的規定，原國家計委和建設部於1993年4月聯合頒發的《建設項目經濟評價方法與參數》(第二版)，在指導我國建設項目經濟評價工作，實現項目決策科學化方面發揮了巨大作用，在當時條件下，更貼近了社會主義市場經濟的要求，使我國建設項目經濟評價方法和理論向前邁進了一大步，隨着改革的不斷深入發展，金融、投資、財稅等方面的改革力度進一步加大，對經濟評價工作提出了更高的要求，這就需要技術經濟工作者適應新形勢，進行新的思考和探索，去研究和解決新的問題，隨着我國加入WTO的臨近，研究如何與國際接軌，從大的方面看，有可行性研究報告的結構、市場分析的重點內容、方案比選的方法、資金籌措方案的研究和項目風險的分析等;從細節方面講，評價指標體系的完善和簡化、評價基準的確定、計算價格的選取、重要計算參數的選取等方面的問題都有值得進一步探討之處。目前，前期工作評價指標體系中，主要包括投資利潤率、投資利稅率、財務內部收益率、投資回收期、淨現值等五項經濟效益評價指標，主要存在兩類問題：一是評價指標不合理。投資利潤率、投資利稅率指標過高，如石油行業分別爲17%、2%，天然氣分別爲1%、12%，此指標是所得稅前的評價標準，實際測算中，9%的老油田滾動開發項目都達不到指標要求。二是財務內部收益率存在侷限性，當項目建設期、生產期不相同時，財務內部收益率指標沒有可比性;同時在項目的經濟評價測算中，對於非常規項目，存在同一個項目出現多個內部收益率或沒有內部收益率的情況，缺乏指導意義。總之，項目經濟評價方法需要進一步加以完善，應將所得稅前的指標用於與行業標準比較，決定項目取捨;所得稅後指標基本能夠反映項目實際執行結果，用於指導和調整項目的實際執行。同時，根據行業實際情況和積累的數據、資料，組織力量對各行業評價參數指標進行修訂並公佈實施。

2 風險分析應作爲可行性研究報告強調的重點內容

當前可行性研究的內容和深度已由法規性檔案予以固定下來，目前國內高技術產業化項目的可行性研究報告已設有風險分析專篇，而一般的工業項目的風險分析卻重視不夠，尤其對市場、投資以及經濟效益方面可能出現的各種情況以及項目的影響程度分析預測不夠，導致許多項目實施後實際數據與可研出入很大，甚至完全失實。儘管可研報告中作了敏感性分析，並顯示項目效益對一種或幾種不確定因素相當敏感，但決策者認識不夠，依據方案內部收益率和還款期的大小進行決策，顯得過分簡單，容易導致失誤，造成無可挽回損失。投資項目的建設要耗費大量資金、物資和人力等寶貴資源，且一旦建成，難於更改，因此投資項目的風險防範和控制更顯重要。爲了有效的防範和控制風險，越來越多的人們已經認識到不僅在投資項目的前期工作中需進行風險分析和風險對策研究，更重要的是在項目實施過程及經營中應有效地進行風險評價和風險分析。因此當前提高風險意識，強化風險分析，重視風險分析的結果是市場經濟下做好項目前期工作所必須的。

從經濟風險分析來講，這不等同於經濟評價中一般意義的.不確定分析(盈虧平衡分析和敏感性分析)，應從不同的角度，分析各種風險因素變化的可能性，並相應分析對經濟效益的影響狀況，且應多着眼於不利的因素及其帶來的不利結果。影響項目經濟效益的風險因素很多，如匯率風險、市場和價格風險、原材料供應風險、通貨膨脹風險、開工不足風險等，不同行業，不同項目以及項目前期的不同階段可能不完全相同。而且風險因素具有層次性，應深入分析，以識別最基本的風險單元，這樣纔能有針對性地防範風險。例如，我們認識到某項目的市場風險較大，是什麼因素造成的呢?是國內市場還是國外市場?是價格問題還是市場需求量的影響?如果是市場需求量的影響，要分析是經濟環境問題還是替代品的出現?競爭力又是如何等，只有層層剖析，才能找出關鍵風險因素。風險分析應該定量與定性相結合，以定量爲主，如果投資者有足夠的風險意識，就算藉助於敏感性分析的結果，也能粗曉項目風險，作出科學決策。例如，敏感性分析結果顯示，產品價格降低5%時IRR就低於基準值了，表明項目的價格風險較大，決策時應十分慎重，至少要對價格進一步研究，着重分析價格降低5%的可能性，有條件時應進行概率分析。但如果決策者對這麼重要的價格風險提示置若罔聞，後果可想而知。如果項目評價及其風險分析都以科學的數據說話，建設項目的決策失誤就將會大大減少。

3 投資項目有關各方面的共同努力是編制好可行性研究報告的必要前提

可行性研究報告一般是由諮詢單位完成，有理由要求諮詢單位客觀、公正、實事求是，但在實際上要做到這一點卻困難重重。諮詢工作受到各方面的制約，一是審批限額的存在，導致爲了將項目的審批權留在地方，不得不壓低投資(比如控制在多少萬元以內)，特別是將流動資金作爲調節投資大小的“砝碼”，導致流動資金準備不足，甚至影響項目的生產經營。其次是爲了要把項目爭到手，不得不誇大項目的效益，模糊項目的風險，這些制約的因素主要在業主，而不是諮詢單位本身;再者若是對於依託老廠的項目，需要老廠的現狀資料以及對有無項目狀況的預測，這些工作都必須要由業主來完成。同時，各級主管部門和審批機構握有項目的“生殺”大權，對促進項目前期工作的健康發展起着舉足輕重的作用。總之，做好投資項目可行性研究報告是有關各方的共同責任，也只有各方面都採取實事求是的態度，可行性研究才能給出客觀公正的結論。

　4 正確對待市場與價格的預測

對於一個具體建設項目特別是經營性項目來說，市場和價格就是項目存在的關鍵所在。財務評價的敏感性分析中，對經濟效益影響最敏感的因素無疑就是產品銷售價格，往往變化1～2種價格，項目就可能從不可行變成可行，一種不合理的價格體系將使可行性研究報告變成爲可批性研究報告。因此，市場和價格的預測在經濟評價中起着舉足輕重的作用。市場走向和價格高低往往成爲項目經濟上是否可行的最重要砝碼，預測的準確與否直接關係到經濟評價結果的可靠性。

當前財務評價中，普遍採用現行價格或所謂生產初期的預測價格，這種提法與評價中簡化計算以及反映相對準確性的原則是一致的，但往往差之毫釐、繆之千里，甚至導致完全相反的評價結果，究其原因，其一是目前我國市場經濟尚不健全，不規範，市場經濟的規律性不明顯;其二是我國經濟與國際市場尚未完全接軌，區域性強，產品價格波動大，特別是供求量相對較小的產品，價格的規律性更難掌握;再者，目前我國諮詢機構缺乏必要的、完整的價格資訊系統，僅僅依靠技術經濟工作者經驗進行判斷，隨意性較大，難以得到相對準確的預測結果。

在實際工作中，我們經常遇到這種情況，即一種產品的銷售價格在短短几個月內漲落很大，甚至達到5%以上。同一個項目半年之內的財務評價結果可能截然相反，問題就在於產品銷售價格預測。因此，要保持評價結果的科學性，且經得住時間的推敲，必須重視市場與價格的預測。要確定合理的預測價格，需要考慮多種因素，包括國內外市場走向、開工率，市場佔有率、市場服務範圍、區域條件、運輸條件、外貿進出口情況、相關行業的情況、稅收等，要制定合理預測模型，進行必要的概率分析，預測應該是有科學根據的預測，不能是隨意和盲目的人爲取捨。

《方法與參數》僅對價格作了原則性的說明，而對數據的測算、選取及具體應用並未加以詳細說明。爲了規範這方面的工作，保證評價的質量，應該增加這方面的內容或在有關實施細則中加以明確，並且規定在可行性研究報告中加深市場預測與價格分析的內容，描述必要的預測過程以及採用的數據和預測模型。